专访银保监会叶燕斐:绿色转型,要让价格体现环境成本_财经精选_财经网 - CAIJING.COM.CN
<table id="4eeaa"><code id="4eeaa"></code></table>
  • <table id="4eeaa"><noscript id="4eeaa"></noscript></table>
  • <table id="4eeaa"><noscript id="4eeaa"></noscript></table>
  • 当前位置:财经精选 >
    个股查询:
     

    专访银保监会叶燕斐:绿色转型,要让价格体现环境成本

    本文来源于《财经》杂志 2021-06-02 20:55:47
    字号:

    作者 | 《财经》记者 张颖馨   编辑 | 袁满  

    环保因素约束下的投资,会增加成本,并带来一定程度的通胀,但价格调整会带来经济结构性变化。用价格来引导资源配置到那些有比较收益的绿色项目中,以推动整个社会转型。

    “当前一个首要任务就是理顺价格。必须清楚地认识到,要实现高质量的发展,就一定会付出更高的成本。”提及推动中国绿色金融发展的关键,近日,银保监会政策研究局一级巡视员叶燕斐在接受《财经》记者独家专访时如是表示。

    近年来,伴随绿色金融制度建设加快推进、政策体系不断完善等,中国绿色金融发展在持续探索中初见成效。以绿色贷款和绿色债券为例,中国人民银行披露数据显示,截至2020年年末,中国绿色贷款余额近12万亿元,存量规模世界第一;绿色债券存量8132亿元,居世界第二。

    与此同时,基于“碳达峰、碳中和”这一新目标,绿色金融发展正被中国高层置于前所未有的重要位置。在此背景下,市场普遍认为,基于新目标,绿色金融未来要想取得实质性突破,仍有不少工作亟待推进。

    就上述所说的理顺价格,叶燕斐进一步指出,“要实行全面的、真正的绿色转型,一定要依赖市场机制,市场机制就是经济激励机制,要发挥它的激励作用,让商品价格真正体现它的成本,包括商品生产过程中对环境造成损害的外部成本。这其中,政府一定要在某些关键环节里,把不利于市场发挥作用的制度性障碍消除掉。”

    另一方面,与绿色金融相关的政策、标准体系等亦待进一步完善。叶燕斐透露,接下来银保监会将考虑把《绿色信贷指引》变成一个关于绿色金融的管理办法,加强规范性、约束性。同时,考虑纳入保险机构。再者,后续会研究单独发布绿色金融信息披露指引。

    “信披指引当前处于起草阶段,起草完后会征求多方意见。目前国际上未有中央银行或银行业监管当局专门制定绿色金融信息披露指引。”叶燕斐说。

    而作为服务于实体经济的金融行业,绿色金融同样有赖于经济发展模式转型,“巧妇难为无米之炊”,如果资产本身不是绿色的,则很难进行绿色融资。

    以下为《财经》记者与叶燕斐对话内容(节?。?/p>

    投资价值有待发掘

    《财经》:绿色金融在中国并非近期才出现,但从市场整体情况看,对绿色金融及其重要性的认知度并不高,为何会出现这样的情况?

    叶燕斐:市场认知度不高,一个主要的客观原因是中国的融资机制、金融体系是以间接金融为主,而间接融资主要靠金融中介机构运作。国内绿色金融约95%为绿色信贷,这都是银行自身的业务,虽然银行也有披露,但毕竟和投资者自身收益没有关系,所以大家关注度会比较低。

    与此同时,投资者对绿色债券的认知存在偏颇。投资者还是比较在意短期收益,使目前绿债在收益上的差价、溢价并没有显示出来。事实上,绿债到目前为止尚未发生过一笔违约,评级的稳定性相对其他信用债也好很多。由于绿债发行时间不够长,低违约率优势还没有体现在溢价上,所以绿债发行的利率还是按照普通债利率的定价机制来确定,这就无法体现出它的溢价。

    其二,ESG投资理念引入中国相对来说还是较晚一点,客观来看,大家也不太关心一级市场、二级市场上的投资行为、投资规则等情况,而比较单纯地还停留在追求回报层面,很少考虑到投资的社会意义。从这个角度来说,资本市场建设、投资理念引领等方面还比较迟缓。

    其三,碳市场发展比较滞后。在碳交易市场或碳金融市场上,启动的多是现货交易,将来是否将碳期货、碳期权、其他的碳衍生品等纳入尚不明确。再者,碳市场覆盖范围非常小,参与者还不多。在碳金融市场的建设方面,存在比较明显的短板。

    《财经》:从绿色金融概念被提及到此后有一定的发展,再到如今成为热点,据你多年观察,这个市场有发生一些让大家觉得欣喜的变化吗?从全球来看,中国绿色金融发展得如何?

    叶燕斐:绿色金融在全球都处于比较初级的发展阶段。从信贷市场来看,中国发展得最好,因为中国以间接融资为主,绿色信贷规模在全球也是排第一位的。绿色债券方面,中国的总量是排全球第二,但是和美国相比,绿债当前存在短板。

    美国很多新建住宅由于装了光伏或风力的分布式发电装置,或采取了其他节能措施使能效较高而被当作是绿色住宅。对这些住宅的贷款在进行资产证券化的时候,就可以把它作为一个绿债来发行。中国的绿债主要是公司债,零售类的基本没有,这是我们可以努力的方向,但问题也在于目前中国属于绿色建筑的住宅比较少。

    可喜的变化包括,ESG理念在近两年,特别是中央明确“碳达峰、碳中和”目标之后,大家逐步对碳减排效应的权益类资产,给出了更多的溢价,我觉得这是最大的变化。现在用ESG理念来投资,证券业越来越深入;很多理财产品也有覆盖,公募基金也在往这个方向走,这是很好的发展趋势。与此同时,经过几年的试点,全国性的碳市场已经逐步搭建起来,很快就要进入交易,这也是值得欣喜的变化。

    金融机构碳排放风险增加

    《财经》:近年来,市场普遍反映部分商业银行在发展绿色金融时动力不足,对此,监管层面有考虑采取哪些激励措施?

    叶燕斐:与普惠金融有激励政策不太一样,现在绿色金融基本没有。现在主要是靠银行内部采取措施,比如有的银行针对绿色信贷,会把风险权重或把资本占用降下来,内部转移定价时给予一定优惠,财务资源、信贷规模方面给予支持等等。

    我觉得其实在审慎监管方面要找到合适的激励不那么容易。但有些可以放得开些,比如说绿色信贷资产的证券化,若可以让大家做一笔绿色贷款就可以通过证券化在市场上卖出去,可能积极性就会高很多。现在实际上有一个隐形的数量控制,不太主张信贷证券化做那么多,比较担心风险,这个顾虑也不是没有道理的。

    近年来,部分大行和股份制银行的绿色金融业务都做得不错,部分银行已建立起绿色金融的专营机构、专业部门和专业团队。比如兴业银行、华夏银行等,已在总行层面建立起绿色金融专业部门。专营机构或专业部门的设立和专业团队的搭建是发展绿色金融的关键,把来自工程、能源、水利、环境等领域的工程师聚集起来,再与金融团队合作,形成协同效应。但目前,能做到这一步的银行相对有限。

    《财经》:中国人民银行行长易纲此前在谈到绿色金融时指出,“绿色转型可能使高碳排放的资产价值下跌,影响企业和金融机构的资产质量。比如会增加金融机构的信用风险、市场风险和流动性风险。”据你了解,此前银行在开展绿色金融业务时,是否有遇到上述情况?该如何应对?

    叶燕斐:事实上,目前银行在做高碳资产的贷款时,就已考虑到其中风险,比如针对一些高碳资产,进行合理的贷款资本占用分配、贷款定价调整等等。

    整体而言,当前制造业贷款里出现的不良,很大程度上与环境污染有关。中国的污染防治很大程度上和化石能源的消耗有关系,在过去三年进行的污染防治攻坚战中,有不少相关领域的小企业贷款形成了不良,这是很正常的。

    从发展的角度来看,银行需要做前瞻性的判断。面对高碳资产(国外认为其中相当部分可能会成为“搁浅的资产”)如煤电等,如果银行还要选择支持新的煤电企业发展,就需考虑到政策或技术变化导致的产能过剩问题。有可能前5年或10年银行还能收到贷款利息,但到后10年,可能连贷款本金都收不回来。与此同时,新增的一些高碳产能,将来排放权可能是“老人老办法,新人新办法”:老办法可将原有排放权80%、90%免费给到企业,企业只要从碳市场中购买10%、20%的碳排放权即可;但将来新增的这些高碳资产产能,投产时就有可能要求100%购买排放权,成本会大大提升。否则不允许其投产运营。

    所以,对高碳排放的行业或者企业,银行需要非常谨慎。比如要通过引进碳核算等,在分析企业财务报表时,把碳排放权成本等考虑进去,并结合到企业未来的现金流和投资收益中,再决定是否提供支持。这要通过对每个项目的财务分析,以及结合行业层面的压力测试或情景分析去做,对银行来说是很细致的工作。

    同时,银行要针对存量资产做好压力测试。比如在“碳达峰、碳中和”目标下,那些单位碳排放比较高、收益比较差的企业,会面临很大的排放压力,这意味着企业可能要投入很多资源去进行技改,这就会增加成本。如果企业技改不合格,就可能会被关停。所以银行需要做好一些压力测试,每个企业、每个项目都要做详尽的分析。

    《财经》:对商业银行来说,绿色金融的发展可能意味着信贷结构的重塑。这个过程会给监管、机构带来怎样的挑战?

    叶燕斐:全面的绿色转型意味着金融机构也必须实现自身的全面绿色转型,这涉及两个方面,即如何支持实体经济的绿色转型,以及金融机构自身的绿色转型。当前,对整个金融体系来说,最大的挑战首先还是在于能力。

    能力的挑战就是金融机构的董事会、高管层有没有做好准备,整个金融机构的从业人员,能力建设等等,有没有对照经济社会全面绿色转型的要求,来重新塑造、重新调整。其次,金融机构的经营重点、经营方式、业务考核指标、制度建设、流程建设、风险控制等等,有没有适应这些变化,这些都是很大的挑战。全面绿色转型是一个渐进的过程,“碳达峰、碳中和”也是中长期的目标,金融机构未来的工作应按照这个方向去规划和开展,这是一个持续推进的过程。

    制定信息披露指引

    《财经》:在“碳达峰、碳中和”目标下,银保监会接下来将如何完善绿色金融相关政策措施?

    叶燕斐:前期的一系列政策落地情况还是不错的,接下来我们考虑把《绿色信贷指引》变成一个关于绿色金融的管理办法,加强规范性、约束性。同时,考虑纳入保险机构。再者,正在探讨如何让银行等机构的绿色金融信息披露做得更充分,让投资者更了解,后续会研究单独发布信披指引。

    《财经》:你提到会研究发布单独的绿色金融信息披露指引,其中主要涉及哪些关键点?目前进展如何?

    叶燕斐:关键在于披露格式和内容。需要讲清楚哪些是应当披露,哪些是鼓励披露,哪些是自愿披露。信披指引存在一个披露最低限度的情况,比如要披露到哪一个层面,是全部的信贷资产?是不是五级分类都要披露?还是只披露一个余额?只披露一个不良率?

    对很多金融机构来说,可能会比较担心披露的详尽程度。从环保组织角度来看,肯定希望金融机构披露给谁贷了多少款等信息,但这确实很难做到。若披露至每家企业、每个项目贷了多少款,可能大家就不会同意,因为这涉及商业秘密,或许会损害到企业的利益。但如果只披露到行业,比如说你在煤电、钢铁、水泥等行业贷了多少款,这个争议就会比较小。所以现在需要确定披露范围。

    信息披露指引当前处于起草阶段,起草完后会征求多方意见。目前国际上未有中央银行或银行业监管当局专门制定绿色金融信息披露指引。

    《财经》:目前中国绿色金融市场参与者以银行为主,在未来绿色金融发展中,你认为哪些机构可以发挥更重要的作用?

    叶燕斐:这个要取决于金融市场的发展情况。一方面,如果我们把资产证券化放开一些,鼓励机构发展绿色信贷资产的证券化,这就能使银行机构、评级机构、投资者、证券机构等积极参与进来,形成联动效应,不同机构就能发挥更重要的作用。

    另一方面在于碳市场。如果碳市场发展起来,覆盖范围持续扩大,产品类型增多,也可以推动各方面发挥作用。

    再者,欢迎境外合格投资者参与,那么中国的绿色信贷、绿色债券等相关业务的全球化也能得到进一步发展。总的来说,只要将制度建设和市场建设做好,各个机构各得其所,就会发挥各自的作用。

    突围:理顺价格,扩容绿色资产

    《财经》:中国绿色金融要进一步发展,当前需要解决的首要问题是什么?

    叶燕斐:当前一个首要任务就是理顺价格。必须清楚地认识到,要实现高质量的发展,就一定需要付出更高的成本。任何产品都是一分钱一分货,想要好的空气质量、好的水,那相应的排放肯定是少的,就得使用光伏发电、风电、水电、核电,利用绿氢来进行金属冶炼,石油加工等等,成本必然不低。这些可再生能源所对应的成本,相对于化石能源成本,因为已经将环境外部成本内生化了,在目前的技术条件下,必然高于化石能源成本。

    每一项投资都应在环保约束下进行,比如二氧化碳排放。就影响气候而言,二氧化碳实际上是污染物,会产生负的外部效应,损害大家的利益。现在化工厂、水泥厂、发电厂等等,排放这些污染物不需要向社会做出生态和环境补偿,所以他们肯定没有积极性去改变。如果你把所有这些相关领域都纳入碳排放市场,大家就会很积极地去减少自己的排放,或者通过购买碳排放权进行抵消。随之而来的,企业需要技改或买卖碳排放权,这肯定会增加成本,但是成本上升没有关系,要允许将其传递到下游去。这样做的结果是,可能会推动整个经济体系的价格上涨,带来一定的通胀,但这类价格调整是有益的,因为它促进了经济结构、产业结构的变化。

    通过价格来引导资源、引导融资流向那些有比较收益的绿色项目中,以推动整个社会转型。实行全面的绿色转型,一定要依赖市场机制。市场机制就是激励机制,一定要发挥市场机制的激励作用。要让商品价格真正体现它的成本,包括商品生产过程中对环境造成损害的成本。这其中,政府一定要在某些关键环节里,把不利于市场发挥作用的制度性障碍消除掉,这样才能实现真正、全面的绿色转型。

    《财经》:除了上述提到的价格没有理顺等问题,当前中国绿色金融发展还存在哪些瓶颈?多方应从哪些方面突围?

    叶燕斐:关键是实体经济要有更多的绿色资产,特别是风险可控、有合理回报的绿色资产,“巧妇难为无米之炊”。如果资产本身不是绿色的,很难去进行绿色融资,这也意味着实体经济转型迫在眉睫。

    与此同时,银行需要提高识别能力。很多传统行业本身是不会消失的,可能还会持续很长一段时间,这种情况下,就必须通过我们的技术团队,或者与专业的技术团队合作,识别出这些行业,并为他们进行绿色技改、数字化改造和智能化改造,提供有针对性的融资产品。这里面的空间是非常大的,当然也需要银行进一步创新。

    同时,融资方也必须把自己的需求提出来,要主动去做一些工作。毕竟像银行这样的融资方属于知识密集型行业,这时就一定要发挥自己知识密集的优势,从全局来考虑这个问题,然后提出一些针对性的需求,推动利益相关方合作去做这个事情。

    (《财经》记者张威对本文亦有贡献)

    (编辑:袁鑫笛)
    关键字:
    分享到:
    相关阅读

    热门文章

    要闻

    编辑推荐

    • 宏观
    • 金融
    • 产经
    • 地产
    • 政经
    • 评论
    • 生活
    国产日韩另类小说春色,午夜阳光高清在线观看日本片,在线综合亚洲综合网站网站网色,国产亚洲中文日韩欧美综合网 小14萝裸体在房间自慰| 久久久国产99久久国产久一| 最新欧美精品一区二区三区| 亚洲中文字幕无码久久2017| 欧美A级在线现免费观看| 国产热の有码热の无码视频| 最新亚洲人成无码网WWW| 一本到无码专区av无码| 国内绝对真实医院偷窥短视频| 欧美成人国产精品视频| 欧美日产欧美日产国产精品| 少妇张开腿露私下| 最新一卡二卡三卡四卡免费看| 麻豆精品传媒2021网站入口| 免费观看的成年av网站| 性色A∨人人爽网站| XXXX性BBBB欧美| 国产XXXX视频在线观看软件| 18禁美女裸体无遮挡免费观看| H无码动漫在线观看网站| JK软萌小仙女自慰网站| 国产精品_国产精品_K频道| a片在线播放| 人人超碰人人爱超碰国产| 国产午夜无码片在线观看影院| 精品精品国产理论在线观看| 亚洲日韩高清在线亚洲专区| 亚洲欧美日韩综合在线一| 国产性生大片免费观看性| 无满14萝祼体洗澡视频| 国产XXXX视频在线观看软件| 翘臀熟妇的娇喘后进| 日本黄 R色 成 人网站免费| 2021在线精品自偷自拍无码| BBBBBXXXXX欧美性| 啦啦啦视频在线播放免费下载| A级毛片无码免费真人久久| 成熟女人牲交片免费| 麻豆精品传媒2021网站入口| 国产大片黄在线观看私人影院| 少妇无码精品12P| 国产精品无码素人福利| 11周岁女全身裸自慰网站| 亚洲国产AV导航第一福利网| 制服丝袜中文字幕久久| 亚洲丁香五月天缴情综合| 老司机亚洲精品影院无码| 人妻丰满av无码久久不卡| 欧美XXXX做受欧美| 日本妇人成熟A片免费观看| 大尺度床戏无遮观看免费| 亚洲无线码高清在线观看| 国产性生大片免费观看性| 小奈奈开档白丝在线观看| 成熟女人牲交片免费| 国产热の有码热の无码视频| BBBBBXXXXX欧美手机看| 亚洲鲁丝片AV无码| 又大又粗欧美黑人A片| 在线亚洲一区二区三区| 国产女人高潮叫床免费视频| 全免费A级毛片免费看| 久久亚洲精品中文字幕无码| 亚洲日韩成人精品不卡在线| 最好看的日本字幕2019| 精品精品国产理论在线观看| 国内绝对真实医院偷窥短视频| 男人添女人下部全视频| 色噜噜亚洲男人的天堂WWW| 公交车上拨开少妇内裤进入| 最新一卡二卡三卡四卡免费看| 欧美大尺度A片免费专区| 欧美换爱交换乱理伦片1000部| 最近中文字幕完整免费| 美女裸露双乳给男生吃| 成熟女人牲交片免费| 亚洲同志GV钙片在线观看| 久久精品国产中国久久| 欧美牲交A欧美牲交AⅤ久久| 尤物久久超碰极品视觉盛宴| 最好看最新中文字幕2019| 国产亚洲欧美日韩在线一区| 偷拍机场女厕嘘嘘嘘撒尿| 国产大片黄在线观看私人影院| 国产人妖视频一区二区| 好男人免费观看视频| 五月天综合网缴情五月中文| 麻豆精品传媒2021网站入口| 一本无码人妻在中文字幕| 外国四个黑人RAPPER组合| 久久天堂综合亚洲伊人HD| 免费大片AV手机看片高清| 亚洲AV无码洁泽明步| 超碰人人操| 天天综合天天爱天天做天天爽| 久久WWW免费人成看片| 亚洲AV无码一区东京热| 国产成人亚洲综合无码18禁| 日本无吗无卡V免费清高清| 好了AV四色综合无码久久| 两个女人互添下身高潮视频| A级毛片毛片免费观看久潮喷| 欧美老熟妇VIDEOS极品另类| 在线亚洲一区二区三区| 中文字幕无码亚洲成A人片| おねえさんとなつやすみ在线| 伊人精品久久久久中文字幕| 国产高清在线a视频大全| 青草青草久热精品视频在线| 18禁美女裸体无遮挡免费观看| 亚洲无线码高清在线观看| 欧美激情性A片在线观看| CHINESE白袜喷浆XNXX| 9420免费观看在线大全| 看全色黄大色黄女片爽| 少妇泬出白浆18P| 成年美女黄网站色视频在线观看| 白丝袜没脱就开始啪啪污污| 俄罗斯极品XXXX| おねえさんとなつやすみ在线| 老女人下面毛荫荫的黑森林| 三级网站视频在在线播放| JAPANESE极品少妇| 少妇高潮叫床在线播放| Japanese熟女熟妇多毛毛| 国产出租屋普通话露脸视频| 被十几个黑人两根同进| XXXX性BBBB欧美| 国产成人女人毛片视频在线| 国产成人亚洲综合无码18禁| 一个人看的视频全免费| A级毛片毛片免费观看久潮喷| 被体育老师C到高潮| 初学生丝袜自慰全过程| 欧美BBBWBBBW肥妇| 国产免费A片在线观看网址| 亚洲图揄拍自拍另类图片| 亚洲AV不卡无码国产| 久久国产精品99国产精| G0G0人体国模大胆私拍图片| jk女高中制服白丝裤袜自慰| 91偷拍与自偷拍亚洲精品| 天天躁日日躁狠狠躁AAB| 性欧美乱妇come| 少妇张开腿露私下| 免费AV毛片不卡无码| 学生在教室里强奷美女班主任| 又色又爽的无遮挡免费视频| 亚洲色欲色欲天天天网WWW| 国产成人香港三级录像视频| 亚洲色久悠悠AV在线| 免费观看女人高潮流视频| 国产欧美国产综合每日更新| 亚洲AV熟妇高潮30P| 欧美换爱交换乱理伦片1000部| 美女张开腿让男人桶爽免费| 欧美大胆A级视频| 又大又粗进出白浆直流视频在线| 又大又粗进出白浆直流视频在线| 亚洲精品色婷婷在线影院| 久久精品国产亚洲AV麻豆| 色五月丁香五月综合五月亚洲| 亚洲丁香五月天缴情综合| 国产出租屋普通话露脸视频| 色老板在线精品免费视频| 又粗又大又黄又爽的免费视频| 成·人免费午夜视频69影院| 人人狠狠综合久久亚洲| A级毛片毛片免费观看久潮喷| 女人和公拘配种女人视频| 亚洲国产精品第一区二区三区| 欧美XXXX做受欧美| 久久精品国产亚洲AV麻豆| 成年男女免费视频网站不卡| 国产蝌蚪视频在线观看| 亚洲AV午夜福利精品一区二区| 日本免费网站2021年能用的6| 色狠狠久久AV五月丁香| 2021国产麻豆剧传媒| 艳娒全集在线观看播放| 久久国产精品99国产精| 老女人下面毛荫荫的黑森林| 人妻少妇乱子伦精品无码专区| 亚洲H成年动漫在线观看网站| 刺激chinese乱叫videos| 久久亚洲精品中文字幕| 国产精品V欧美精品V日韩精品| 91偷拍与自偷拍亚洲精品| 亚洲日韩久久综合中文字幕| 日本视频高清免费观看| 女人和拘做受全程看| 无码A片| A片无码免费视频在线观看| 免费人成小说在线观看网站| 国语憿情少妇无码av| 黑人与日本少妇JAPANESE| 高清偷拍女厕所撒尿| 男人添女人下部全视频| 国产欧美亚洲精品| 老女人下面毛荫荫的黑森林| 免费A级毛片出奶水| 亚洲А∨天堂久久精品| A级毛片毛片免费观看久潮喷| 亚洲色大成网站www | 中文字幕无码无遮挡在线看| 国产高清在线精品一区免费| 最爽爱爱高潮免费视频| 精品伊人久久久大香线蕉下载| G0G0人体国模大胆私拍图片| 18禁美女裸体无遮挡免费观看| 欧美成人免费全部| 日产一二三四区十八岁| 翘臀熟妇的娇喘后进| 色屁屁WWW影院免费观看入口| 欧美黑人巨大XXXXX| 国产亚洲欧美日韩在线一区| 久久精品天天中文字幕人妻| 最爽的乱惀另类| 久久天堂综合亚洲伊人HD| 国产亚洲欧美日韩在线一区| 欧美精品九九99久久在免费线| 欧美大胆A级视频| 国产精品无码素人福利| 亚洲精品无码鲁网午夜| 国产微拍精品一区二区| 中文字幕人成乱码熟女| 最近中文字幕完整免费| 色噜噜亚洲男人的天堂WWW| 无码专区一va亚洲v专区在线| 18禁真人抽搐一进一出免费| 日本熟老少妇XXXXX| 日本高清二区视频久二区| 国语对白东北粗口熟女| 最好看的日本字幕2019| 人人狠狠综合久久亚洲| 婷婷社区| 成年男女免费视频网站不卡| 日日拍夜夜嗷嗷叫国产| 精品视频在线观看自拍自拍| 丰满少妇人妻HD高清大乳在线| 11周岁女全身裸自慰网站| 国产性生大片免费观看性| 无码专区一va亚洲v专区在线| 免费A级毛片无码A∨中文字幕| 成年女人看A片免费视频| 国自产拍AV在线天天更新| 欧美换爱交换乱理伦片| 国产人妖视频一区二区| 免费观看女人与狥交| 国产丰满乱子伦无码专区| 韩国免费A级作爱片在线观看| 男同GAY毛片免费可播放| 11周岁女全身裸自慰网站| 欧美成人免费全部网站| 女教师高潮抽搐潮喷视频| 亚洲日韩成人精品不卡在线| 无码专区A片在线播放| 夜夜偷天天爽夜夜爱| 国产精品高清一区二区不卡| 成年美女黄网站色视频在线观看| 少妇群交换BD高清国语版| 性欧美乱妇come| 18禁动漫肉肉无遮挡无码| BBBBBXXXXX欧美性| 东北老妇爽的大叫天天看A片| 国内精品久久人妻无码不卡| 又大又粗欧美黑人A片| 大陆精大陆国产国语精品| 成年女人看A片免费视频| 少妇高潮叫床在线播放| 成·人免费午夜视频69影院| 亚洲国产精品第一区二区三区| 337P日本欧洲亚洲大胆张筱雨| 呻吟求饶的办公室人妻| 免费观看女人与狥交| 欧美大屁股妞性潮喷ⅩXX| 中文字幕在线中文乱码不卡24| 18禁动漫肉肉无遮挡无码| 亚洲色大成网站www | 夜夜偷天天爽夜夜爱| 亚洲AV无码专区国产乱码| 青草青草久热精品视频在线| 亚洲欧洲自拍拍偷午夜色无码| 好紧我太爽了视频免费国产| 国产成人AV电影在线观看第一页| 宝宝好涨水快流出来免费视频| AV无码欧洲亚洲电影网| 精品国精品国产自在久国产应用| 天天爱天天做天天爽2021| 伸进内裤里揉捏视频免费| 又大又粗进出白浆直流视频在线| 18禁动漫肉肉无遮挡无码| 免费AV毛片不卡无码| 夜夜春宵翁熄性放纵30| 三级网站视频在在线播放| 国内精品视这里只有精品| 亚洲精品456在线播放| 久在线中文字幕亚洲日韩| 亚洲av无码专区在线电影| 精品一卡二卡三卡四卡分类| 日本丰满熟妇VIDEOS| 精品国精品国产自在久国产应用| 国产亚洲欧美日韩在线三区| 人人狠狠综合久久亚洲| 国内精品自线在拍精品| 84PAO国产成视频永久免费| 刺激chinese乱叫videos| H无码动漫在线观看不卡| 在线成H人视频免费| 青草青草久热精品视频在线| 亚洲AV日韩精品久久久久久| 亚洲鲁丝片AV无码| 色老板在线精品免费视频| 最好看最新中文字幕2019| 少妇性俱乐部纵欲狂欢电影| BBBBBXXXXX欧美手机看| JK软萌小仙女自慰网站| 久久精品国产一区二区三区| 老司机无码深夜福利电影| 99久久精品这里只有精品| 久在线中文字幕亚洲日韩| 无码少妇一区二区三区| 少妇性俱乐部纵欲狂欢电影| 国产丝袜在线精品丝袜不卡| FREEXXXX性特大另类| 欧美成人高清WW| 中国熟妇人妻XXXXX| 俄罗斯XXXXX性视频| 人人超碰人人爱超碰国产| 欧洲少妇性喷潮| 噗呲噗呲捣出白沫蜜汁| 久久天堂综合亚洲伊人HD| 荷兰美女熟妇O'|DWEN| 日本熟老少妇XXXXX| 中国熟妇露脸VIDEOS| 91偷拍与自偷拍亚洲精品| 久久天堂综合亚洲伊人HD| 欧洲少妇性喷潮| 末成年性视频CHINESE| A级毛片无码免费真人久久| 亚洲AV无码AV在线播放| 亚洲精品色婷婷在线影院| 天天躁日日躁狠狠躁AAB| 欧美成人刺激A片| 国产在线码观看超清无码视频| XXXX性BBBB欧美| 免费久久狼人香蕉网狠狠| 国产精品无码素人福利| 最新一卡二卡三卡四卡免费看| 亚洲AV日韩精品久久久久久| 99精品视频在线观看婷婷| 青青青国产免A在线观看| 9420免费观看在线大全| 韩国19禁大尺度吃奶HD| 亚洲AV片不卡无码一| 伊人精品久久久久中文字幕| 久久人妻公开中文字幕| 亲子乱子伦视频色| 国产高潮视频在线观看| 看全色黄大色黄女片爽| 国产高清在线精品一区免费| 2021午夜理理伦A级毛片| 天天爱天天做天天爽2021| 国模国产精品嫩模大尺度视频| JIZZJIZZ欧美69巨大| 小H片资源免费观看在线| FREEXXXX性特大另类| 最好看最新中文字幕2019| 天天爱天天做天天爽2021| 99精品视频在线观看婷婷| 午夜无码电影888不卡| 日本无吗无卡V免费清高清| 6080新觉伦AA午夜视频 | 2021在线精品自偷自拍无码| 国产亚洲精aa在线观看京东| 久久综合亚洲色一区二区三区| 亚洲AV无码一区二区二三区| 夜夜春宵翁熄性放纵30| 看国产妓女牲交视频| 欧美成人刺激A片| 欧美video性欧美熟妇| 中文字幕无码无遮挡在线看| 亚洲中文字幕无码久久2017| 亚洲欧洲美洲 一卡二卡三卡四卡| 成年免费A级毛片免费看| 又色又爽的无遮挡免费视频| 香蕉免费一区二区三区| 国产丝袜在线精品丝袜不卡| ZOZOZO女人与牛交全过程| 在线亚洲一区二区三区| 欧美成人免费全部网站| 2021国产麻豆剧传媒| 日本高清二区视频久二区| 免费观看女人与狥交| 啦啦啦在线直播免费观看| 影帝床戏真进去了H| 久久精品呦女| 东北色老太BBXX| 99精品视频在线观看婷婷| 欧美成人刺激A片| 亚洲日韩久久综合中文字幕| 未发育学生的女A片在线观看| 东北老妇爽的大叫天天看A片| 大陆精大陆国产国语精品| H无码动漫在线观看不卡| 日本人做人爱无码视频| 又大又粗欧美黑人A片| 爱啪啪精品一区| 最爽的乱惀另类| 亚洲色欲色欲天天天网WWW| 欧美情侣性视频| 亚洲欧美日韩精品久久| 国产高潮视频在线观看| 被体育老师C到高潮| 再深点灬舒服灬太大了视频| 欧美FREESEX黑人又粗又大| 大尺度床戏无遮观看免费| 亚洲欧美日韩中文无线码| 日日狠狠久久偷偷色| 富婆推油偷高潮叫嗷嗷叫| 狠狠色婷婷丁香综合久久韩国电影| 中文字幕人成乱码熟女| 国产亚洲精aa在线观看京东| 中文字幕一区二区人妻| 日本爽快片18禁片在线电影| 宝宝好涨水快流出来免费视频| 伸进内裤里揉捏视频免费| 极品黑色丝袜自慰喷水第七季| 国语对白东北粗口熟女| 人人狠狠综合久久亚洲| 中文字幕在线中文乱码不卡24| 国产精品自在在线午夜免费| 狠狠色婷婷丁香综合久久韩国电影| 久在线中文字幕亚洲日韩| 女人和拘做受全程看| 少妇泬出白浆18P| 国产高清在线精品一区免费| 2021在线精品自偷自拍无码| JIZZJIZZ欧美69巨大| 日韩亚洲AV人人夜夜澡人人爽| 最刺激的交换夫妇中文字幕| 再深点灬舒服灬太大了视频| 6080新觉伦AA午夜视频 | 久久九九精品国产免费看小说| 日本高清不卡中文字幕免费| 国产人妖视频一区二区| 欧美中日韩免费观看网站| 久久精品国产中国久久| 亚洲鲁丝片AV无码| 免费观看的成年av网站| 色婷婷五月综合激情中文字幕| 少妇脱了内裤在客厅被视频| 五月激激激综合网亚洲| 亚洲日韩久久综合中文字幕| 欧美熟妇A片在线A片视频| 亚洲国产AV导航第一福利网| 免费人成小说在线观看网站| 日日拍夜夜嗷嗷叫国产| 真人做爰到高潮视频18禁| 看国产妓女牲交视频| 荷兰美女熟妇O'|DWEN| 宝宝好涨水快流出来免费视频| 中文乱码免费一区二区三区| 日本丰满熟妇VIDEOS| 无码免费大香伊蕉在人线国产| 野花视频免费观看高清在线观看| 男人女人真曰批的视频| 国产成人香港三级录像视频| 亚洲欧洲无码一区二区三区| 亚洲AV不卡无码国产| 国产高潮视频在线观看| 公交车爽到疯狂潮喷小说| 色欲色天香综合免费AV| 男人把女人桶爽30分钟| 最近免费中文字幕大全| 哒哒哒电影免费完整版| 中文字幕久久精品无码| 18禁美女裸体无遮挡免费观看| 亚洲AV无码专区国产乱码| 伊人精品久久久久中文字幕| 午夜老司机在线18勿进| 成年美女黄网站色视频在线观看| 精品熟女少妇A∨免费久久| 亚洲图揄拍自拍另类图片| 好紧我太爽了视频免费国产| 国产成人无码影片在线观看| 国产学生粉嫩泬在线观看泬在| 色婷婷五月| 欧美日韩精品一区二区视频| a片在线播放| A级毛片毛片免费观看久潮喷| 美女张开腿让男人桶爽免费| 欧美熟妇A片在线A片视频| 俄罗斯极品XXXX| 公交车爽到疯狂潮喷小说| JIZZJIZZ欧美69巨大| 美女裸露双乳给男生吃| 18禁动漫肉肉无遮挡无码| 11周岁女全身裸自慰网站| 欧美成人国产精品视频| 公交车爽到疯狂潮喷小说| 亚洲小说图区综合在线| 东北色老太BBXX|